公司2022 年营收和归母净利润增速分别为+8.29/24.33%,局部疫情影响产品现场交付,但公司长期发展趋势并未改变,2023 年有望继续高增。公司自研云原生产品增长迅速,推动公司毛利率提升,2022 年及2023Q1 毛利率同比+4.06/+4.63pcts。我们上调公司2023-2024 年EPS 预测至1.68/2.27 元,新增2025 年EPS 预测为2.81 元。参考可比公司估值,给予公司2023 年32 倍PE,对应目标价54 元,维持“买入”评级。
(资料图)
合同资产反映公司业务持续向好,23Q1 利润增速提升。
①收入与利润方面,2022 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.35/1.98/1.87 亿元,分别同比+8.29/+24.33/+19.66%。2023Q1 公司营收/归母净利润/ 扣非归母净利润分别为3.10/0.43/0.41 亿元, 分别同比+15.76/36.53/47.82%。公司2022 年业绩受疫情影响现场交付拖累,2023Q1业绩增速提升,交付逐渐正常化。
②利润率方面,公司2022 年毛利率43.99%,同比+4.06pcts,2023Q1 毛利率45.58%,同比+4.63pcts,毛利率变化体现出公司自研产品的盈利能力。2022年公司净利率17.37%,同比+2.76pcts ,2023Q1 净利率17.04%, 同比+2.20pcts,同样受益于产品结构变化。
③费用率方面,公司2022 年销售/管理/研发费用率分别为6.23/8.04/9.99%,同比+0.69/-1.24/+1.38pcts , 基本维持平稳。其中2022 年公司开发支出增长246.54%,导致研发费用率产生一定抬升。
④现金流方面,2022 年公司经营活动现金流净额同比+124.14%,主要是对营运资金管理有所提升,投资活动现金流-2.34 亿元,较2021 年-4.26 亿元缩窄,主要由于购买理财产品规模缩减,而由于2021 年有非公开发行事项,因此2022年筹资活动现金流也由正转负。
⑤其他方面,公司2022 年合同资产增加78.73%,反映公司经营状况向好。
新业务云产品与服务高增、数字孪生业务毛利率提升。2022 年公司各产品线存在拆分和整合;其中,云产品与服务系新业务,数字孪生产线与服务业务由往年的数字孪生产线建设与服务业务、数字孪生测试台建设与服务业务整合而来。
从收入来看,公司云产品与服务业务2022 年收入2.05 亿元,作为新业务,其占营收比例已经是各业务中第二高,且该业务2022 年毛利率达到58.22%,有效拉动公司毛利率上行。2021 年公司募集资金净额约7.88 亿元,主要投向云产品方向,如今已经起到成效。我们预计公司云产品与服务业务未来收入占比将持续提升,进一步拉动公司盈利能力上行。数字孪生产线与服务业务2022 年毛利率达到43.90%,同比增加9.80pcts,发展态势良好,对公司盈利能力提升也起到一定作用。
央企重工订单推后,2023 年有望恢复性增长。2022 年受到疫情影响,公司央企重工订单交付出现延迟,但订单总量仍然保持良好,该部分订单有望在2023年贡献较高收入增速。此外公司来自公安科技电子与5G 行业的收入在2022 年增长20.41%,仍是增长动力最为强劲的下游行业。汽车及轨道交通行业作为公司第三大下游行业,2022 年收入贡献增长13.33%,我们预计2023 年仍有望维持稳健增速。
风险因素:宏观经济增速下行风险;下游行业景气度不及预期风险;企业数字化进展不及预期风险;企业上云进度不及预期风险。
投资建议:公司自研云产品收入增速及毛利率均较高,有利于提升盈利水平,推动公司从项目制向产品制转型,提升业绩稳定性。我们认为我国企业数字化的长期趋势仍将持续,公司发展前景长期看好。考虑到公司2022 年新推出的云产品呈现出较高增速,我们上调公司2023-2024 年EPS 预测至1.68/2.27 元(原预测为1.55/2.11 元),新增2025 年EPS 预测为2.81 元。根据可比公司2023年Wind 一致预期平均PE 估值(宝信软件40x,国网信通23x,平均值31.5x),我们给予公司2023 年32x PE,对应目标价54 元,维持“买入”评级。