7月18日以来,基本金属均出现了不同程度的反弹后转为高位震荡。外部原因上看,主要是和之前过于鹰派的加息预期,随着7月加息75基点之后得到了修正。短期联储下次议息会议9月才开,为反弹赢得难得时间窗口。再者,虽然疫情反复,且高温难耐,影响部分产业复工,在基建发力下相关下游产品开工率7月有所恢复。从目前的情况来看,外部美联储强压仍在。内部来看,前期疫情对于锌供应的影响和对下游的开工影响冲击都比较大,而在需求的复苏较弱的共性之外,精炼锌的供应恢复不及预期,这也是锌价反弹强于其他品种的原因,从这个角度看,锌价短期不具备连续大幅下跌的条件,高位震荡为主。
(资料图)
一、疫情、价格下跌加电力紧缺,供应恢复不及预期供应
恢复不及预期,有以下几点因素:
一是疫情持续干扰。今年3月以来,国内疫情多点发散,且此起彼伏,从未停止,对上下游生产都造成了一定的干扰。具体到锌来说,国内锌精矿的生产暂未受到影响,但锌精矿进口亏损,加上疫情导致的运输不畅,有30%的锌精矿依赖进口,从而供应紧张;对于精炼锌来说,疫情拖慢了检修进程。
二是6月-7月锌价大幅下跌,部分冶炼厂亏损从而非正常检修,导致产量没有恢复。比较大的减产的有河南豫光;西部矿业(行情601168,诊股);陕西东岭;西部铟业;成都矿冶等;有增有减的情况下,6月共计影响产量23200吨,7月下旬前价格继续下跌,计划内因复产而增产的项目都没有增加,7月共计减产10800吨。
三是限电引起的减产。今年是60年罕见的高温,对国内外产量都造成了严重的影响。国外因为电力价格高企,以目前电价计算,欧洲炼厂处于亏损状态,欧洲Portovesme冶炼厂的停产已经导致其今年的产量大幅下降,之后又有Nyrstar称从9月1日关闭BUDEL工厂。这也是锌价反弹特别强的原因。国内方面,持续40度高温下,四川地区要求停工业用电保民用用电,部分锌冶炼厂被要求停产5天,预计影响产量6000吨。
以上三点原因使得7月份精炼锌的产量不增反减。SMM数据显示,2022年7月中国精炼锌产量为47.59万吨,不及前期预期,环比减1.26万吨或环比减少2.57%,同比减少3.93万吨或7.63%。2022年1~7月精炼锌累计产量为344.7万吨,累计同比去年同期减少2.44%。
后市来看,欧洲能源问题仍然存在,但是BUDEL产量仅占全球供应量2.1%,且去年已经减产50%,因此在新的炼厂关闭产能继续发酵之前目前影响有限。国内来看,随着锌价大幅反弹,预计7月非正常检修的企业将在8月重启产能,因此预计8月产量恢复增长。SMM预计2022年8月国内精炼锌产量环比增加3.51万吨至51.1万吨,同比去年增加0.21万吨或0.42%。增长仍然较少。9月则进一步增加。
图1精炼锌产量
数据来源:SMM
图2镀锌开工率
数据来源:SMM
二、下游开工复苏分化,镀锌较强,氧化锌和压铸合金较弱
先介绍一下下游各行业的分布情况。按照产品分为镀锌、压铸锌合金、黄铜、电池、氧化锌板块;按2021年最新数据测算,其中镀锌占比为67.55%,占据了大部分的下游需求。其余几个占比分别为11.6%,9.94%,5.42%和3.84%。我们常规主要分析镀锌、氧化锌和压铸合金的开工率变化。
分行业看,据SMM数据,7月镀锌企业调研开工率为61.19%,环比增加3.67%,同比下降8.07%。镀锌主要的产品就是镀锌钢材。主要原因就是随着钢材价格反弹,镀锌企业“买涨不买跌”现象出现,终端企业采买量增加,叠加补库需求。镀锌涉及的行业非常多,如地产、汽车、基建、家电等。预计8月镀锌开工率为65.81%,环比上涨4.62%。主要就是极端天气后续好转,基建等户外施工作业继续好转以及钢材价格持续反弹。
图3压铸锌合金开工率图4氧化锌开工率
数据来源:SMM数据来源:SMM
7月压铸锌合金开工率为42.83%,环比减少5.19%,同比下降13.94%。压铸锌合金涉及的行业包括汽车、家电、机械等。主因就是地产相关消费如卫浴订单减少,汽车、拉链等带动有限;另外出口减少,海外订单减少。以及成品库存累积倒逼企业减停产等原因导致。地产工程类仍处于下行周期,由于多数企业放弃拿地,预计开工率回升有限;地产销售来说,居民由于各种原因收入减少很难短时间恢复,且对未来预期变差,短期难以扭转。预计8月维持7月下滑趋势,压铸锌合金开工率环比减少2.4个百分点,录得40.43%,较去年同期减少17.2%。
7月氧化锌行业开工率为46.48%,环比下降1.4%。氧化锌行业主要涉及汽车轮胎。锌价下跌对下游轮胎提振有限,轮胎氧化锌企业开工依旧以低位维稳为主。此外,部分企业停产检修、月末暴雨天气以及国内局部地区高温的影响,也对开工率产生了负面影响。整体来看,7月氧化锌企业订单表现不佳。预计8月开工率为45.45%,回升不明显。
另外,政策面在5月30日出台多项汽车刺激政策后并无并无进一步的政策出台。对于消费的复苏往往是预期先行,真正的需求复苏有赖于信心的增强,收入的回升,但收入往往不可逆,且政策也有时滞,效果如何还得进一步验证。
综上所述:短期考虑到限电背景,产量进一步恢复需要时间,价格难以大幅下跌。中期来看,国内远期产量增长较为确定,需求复苏差强人意,价格向上反弹的空间有限,沪锌加权比较重要的压力位在24800-26000,逢反弹沽空。
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