国金证券：给予华利集团买入评级_全球新资讯
2023-03-02 11:16:17
(相关资料图)
国金证券股份有限公司杨欣近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《逆势下经营稳健，优质产能扩张》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为56.71元。
华利集团(300979)
业绩简评
公司3月1日发布22年业绩快报，全年预计实现营收205.69亿元（+17.7%）；预计实现归母净利32.22亿元（+16.4%），预计实现扣非净利31.6亿元（+14.4%）。单Q4预计实现营收51.95亿元（+7.4%），预计实现归母净利7.76亿元（+0.6%），表现符合预期。
经营分析
头部客户稳健增长，Q4销量有所承压。2H22以来受海外需求放缓叠加品牌去库影响，订单同比增速较上半年放缓，但头部品牌如Nike、HokaOneOne增长依旧亮眼。分量价，22全年公司预计销售运动鞋2.21亿双,同比+12.4%，其中Q4销售0.52亿双（同比/环比分别下滑9.3%/3.7%）；美元口径下，全年ASP预计提升7%。Q4毛利率环比提升，人民币升值致汇兑亏损。公司严控成本端，Q4毛利率环比Q3略有提升；期间费用率增加，主要系Q4人民币升值导致汇兑产生负收益。4Q/22全年公司净利率预计分别为14.93%/15.66%，同比分别下滑1.0Pct/0.2Pct；2023年净利率有望维持平稳。
优质产能稳步扩张。公司22年12月发布公告收购英雄心，其子公司越南永川年产运动鞋约729万双。另外，公司23年预计新增3~4家工厂，其中2家将于年中投产。
需求回暖+新老客户放量，公司2H拐点可期。1月以来代工行业承压，丰泰/裕元（制造业务）/钰齐/志强1月营收分别同比-15.2%/-25%/+3.6%/-20.8%,增速分别环比下滑15.9Pct/11.5Pct/52Pct/6.4Pct，主要系春节错期、越南工厂放假影响出货节奏；且丰泰1月净利率仅为0.51%，同比/环比分别下滑10Pct/4Pct。华利集团相较于同业成本管控能力出色，且UA、OnRunning、Asics等新客户订单有望放量，随海外品牌库存去化叠加需求回暖，期待公司先于行业迎来拐点，并凭借其产能、供应链优势在核心品牌客户体系中取得更多份额。
投资建议
公司与海外优质运动品牌深度绑定，需求承压下订单保持增长；供给端产能扩充驱动业绩提升。考虑到1H23海外需求疲软、品牌去库背景下公司订单仍将阶段性承压，2H随产能投放、新老客户放量回归优质增长，下调此前预测，预计22~24年公司实现归母净利32.22/34.12/40.85亿元，分别同增16.4%/5.9%/19.7%，对应PE分别为21/20/17倍，维持“买入”评级。
风险提示
越南人力成本上升、扩产节奏不及预期、海外终端需求下滑。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利33.02亿，根据现价换算的预测PE为20.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级21家；过去90天内机构目标均价为73.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）