环球看热讯：鸟影翩跹绿水间
2023-07-05 20:13:04
【20230704】铁矿石：PDM港发运超预期 铁水保持高位水平
核心观点：震荡 供应端整体发运偏强，Vale发运近期在我们的评估中超预期，后期看其持续性。需求端钢联铁水高位水平，6月份均值243，目前暂时未看到较强的检修驱动。库存端表现来看，45港+247厂内库存6月份微降，7月份预计延续这一情况。基于供需存的表现，以及矿石估值基本到位，周度级别我们判断为震荡，月度级别暂时未看到明显驱动，故仍以震荡思路对待。
9-1月差：震荡 库存角度，01面临较大的累库压力；补库角度，按照目前的经验以及钢厂盈利所处的环境，补库概率较小；减产角度：钢厂行业竞争，若无市场自发减产，考虑经济情况行政减产可落在01合约的可能性较大。
【资料图】
现货：中性 港口现货成交整体重心逐渐上移。
铁水：偏多 钢联铁水246万吨，月均243万吨，月均值环比增3。预计本周铁水产量继续增加。
库存：中性偏空 45港库存现实偏空，去库斜率下滑，去库比较曲折。预期7月份或会降库。结构上澳洲矿仍处于偏低水平。
钢厂利润：偏多 计算钢厂即期利润近期收缩，但是仍有螺纹50，热卷150的利润。钢厂盈利率到达60%，大部分钢厂盈利。
折扣：中性 7月份的估值，由于麦克粉给到了一定的折扣，相较于我们6月份的参考890附近估值估值下滑至870附近。
高低品价差：观望 PB与超特价差目前处于震荡，暂时对价格没有较强的指导意义。
成材需求：偏空 螺纹表需，库消比来看，整体偏弱。
澳洲发运存在下滑预期
澳洲财年季末冲量逐渐结束
2023年7月2日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比增3%，月环比增5%。澳洲矿山财年末冲量逐渐结束。
数据来源：Reuters,紫金
BHP与FMG财年末冲量即将结束
数据来源：Reuters、紫金
RT发运逐渐回归正常
数据来源：Reuters、紫金
巴西发运表现突出
2023年7月2日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比增9%，月环比增12%。巴西发运目前偏强，整体给到其年度1000万吨的增量，下半年500万吨，增量主要来自vale和CSN等小矿山。目前看巴西PDM港口发运强势，如果维持，我们后期还会继续在半年报的评估中给到300-500万吨的增量。
数据来源：Reuters,紫金
Vale发运大幅冲高
数据来源：Reuters,紫金
印度发运运行在年同比偏上的位置
数据来源：Reuters,紫金
路透与钢联到港劈叉
从均值的数据上来看，钢联的数据与路透仍不能匹配。目前用路透数据推算6月份进口在9800万吨水平。
数据来源：Reuters,紫金
国产矿恢复遇阻
国产矿产量明显低于往年（更新频次：14天/次）
数据来源：Mysteel,紫金
国产矿整体库存停止下滑（更新频次/14天）
数据来源：Mysteel,紫金
国产矿消耗增而进口矿消耗降
数据来源：Mysteel,紫金
国产矿消耗占比同期偏高，价差看价格依旧比较坚挺
数据来源：Mysteel,紫金
海外到港量较前期好转
日韩地区到港稍好于欧洲
数据来源：Reuters,紫金
欧洲价格逐渐稳定
数据来源：Mysteel,紫金
PB粉溢价至2美元/干吨
数据来源：Mysteel,紫金
韩国生铁产量恢复较好
数据来源：Reuters,紫金
铁水保持高位水平
铁水保持在高位水平运行
钢联铁水到达高位水平，暂时仍未看到减产压力。整体6月份均值在243万吨，较5月份增3万吨。目前7月份未看到大量检修，7月份铁水预计保持高位水平。
数据来源：Mysteel,紫金
盈利率回升，铁水向上
数据来源：Mysteel,紫金
疏港量逐渐回升到季节性偏高位置
数据来源：Mysteel,紫金
成材需求偏弱
需求大幅下滑，总库存累库
螺纹表需大幅下滑，库存累库，库消比大幅上升，整体表现较差。
数据来源：Mysteel,紫金
总需周环比下滑严重
五大材来看，总需下滑严重，或为假期影响所致，但是也表现出一定的淡季特征，总库存逐渐开始累库。整体需求来看偏弱。
数据来源：Mysteel,紫金
整体成交水平偏弱
成交水平来看，整体偏弱，这里消耗的是投机需求。
数据来源：Mysteel,紫金
钢厂整体利润偏低位运行
我们计算即期钢厂仍有一定的利润，整体利润比较微薄。
数据来源：Mysteel,紫金
废钢进入重要时间观察点
废钢整体同比表现或逐渐好于上半年
数据来源：鑫椤,紫金
255废钢日耗逐渐今日年同比偏高位置
数据来源：富宝,紫金
钢厂废钢库存仍在偏低位水平
数据来源：富宝,紫金
华东地区废钢库存年同比偏高
数据来源：富宝,紫金
短流程同比偏高的产量或逐渐带给长流程压力
数据来源：富宝,紫金
电炉即期利润仍处于亏损状态
数据来源：Mysteel,紫金
库存表现
45港库存上周降库51万吨
数据来源：Mysteel,紫金
澳洲矿整体库存处于低位水平格局未变
数据来源：Mysteel,紫金
澳洲主流品种总库存中性偏高，累库主要为金布巴和麦克粉
数据来源：Mysteel,紫金
卡粉库存历史季节性高位水平，高硅巴粗库存偏高位。超特粉库存整体偏低。
数据来源：Mysteel,紫金
厂内可用天数逐渐稳定
数据来源：Mysteel,紫金
247厂内库存周环比增3万吨
45港库存水平中性，澳洲矿库存偏低位，占比低位。巴西矿库存水平高位，累库依旧为巴西矿。平衡表来看，7月份库存表现与6月份相似，整体平衡点波动。
数据来源：Mysteel,紫金
平衡表
平衡表
数据来源：Mysteel、紫金
价格衍生
PB-超特粉价差小幅收缩
数据来源：Mysteel、紫金
基差率与月差预计进入震荡格局
09基差率目前11%，从历史表现来看，基差在7月中旬前后逐渐收缩，按照当前的基本面，基于当前的平衡表判断铁矿石震荡偏强，故我们更倾向于上涨收基差。
对比9与1的基本面来看，整体仍在正套的节奏中，故正套仍以逢低接多为主。
数据来源：Mysteel、紫金
多矿空螺套利基本走完
数据来源：Mysteel、紫金
港口现货成交上周有所放量，整体季节性中性
数据来源：Mysteel,紫金
7月普氏均值预计在110美元/干吨附近
6月普氏均值在113，较5月份涨8。2020年供需双强的情况下，7月份均值涨5，而目前在高铁水以及钢厂利润尚可的情况下，我们对7月份普氏均值的评估仍在110附近，暂时不做下降预期。风险在于限产政策的实施。
数据来源：Mysteel,紫金
110美金普氏对应最低折盘面价在870附近水平（07合约估值）
数据来源：Mysteel,紫金
下游水泥与混凝土偏弱
下游水泥产能利用率逐渐恢复
数据来源：Mysteel,紫金
混凝土整体表现逐渐至年同比偏低位水平
数据来源：Mysteel,紫金
联系人：吴世勋
从业资格证号：F03086177